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甲醇后市仍可看高一線

2019-03-15
  近期甲醇市場波動加大,持倉升到創紀錄的140萬—150萬手,大量資金在此博弈,我們認為甲醇后市上漲概率較大。

  內外裝置進入檢修季節

  內地方面,2—5月是甲醇傳統春季檢修季節。今年涉及檢修產能近千萬噸,目前西北地區已停車或計劃停車檢修裝置較多,檢修時間一般在15—30天。據估算,今年2—5月產量損失大概率在80萬噸。

  同時我們注意到,由于前期內陸價格大幅攀升,現在內陸與港口套利價格為-250元/噸,短期很難有內陸貨源會選擇進港。

  進口方面,1—2月甲醇進口量較大,總量超過160萬噸。3月份東南亞總計約600萬噸裝置開始檢修,文萊85萬噸裝置已經開始停車檢修,卡塔爾、阿曼和馬來西亞裝置也將在3月底至4月中旬集中停車檢修,部分東南亞貨物抵達中國數量縮減。但是由于期貨存在大量持倉,考慮到空頭套保盤補貨需求,綜合考慮下3—4月進口量會相比1—2月小幅減少,預計會在120萬—140萬噸。

  MTO、傳統下游齊發力

  MTO方面,由于已有烯烴裝置重啟,加上新建烯烴裝置投產進程加快,烯烴實際需求支撐增強。烯烴裝置開工率已經較最低點累計上漲16.16%,至84.05%,累計漲幅較大且暫處歷史同期最高水平。由于甲醇價格相對較低,部分華東或內地一體化烯烴企業積極采購甲醇,為生產提供保障,部分甲醇采購量超過萬噸。新裝置方面,久泰能源60萬噸新建烯烴裝置3月20日投產,南京惠生60萬噸新建烯烴裝置5—6月份投產并要求供貨商3月份開始供貨。

  傳統下游春節后亦逐步恢復。隨著裝修季即將來臨,甲醛開工率逐步復蘇,從15%增加至33%。另外,由于近期柴油價格不斷上漲,部分山東地煉企業采購甲醇制取氫氣或MTBE來提高汽柴油品質的需求不斷提升。總體來看,甲醇下游需求處于較高水平。

  可流通庫存增幅有限

  現在,在甲醇需求向好的情況下,甲醇價格還穩定在2500—2600元/噸一線的基本面理由是港口庫存高企。據統計,港口總庫存在110萬噸附近,處在近年來的歷史高位。但我們仔細推敲就會發現,這些庫存并沒有那么可怕。

  首先,甲醇主要以華東地區價格為基準,在觀測庫存時我們也一般以華東港口庫存為主。今年華東和華南兩地庫存雖然都相對較高,但華南地區庫存相比往年翻了一番,相對而言華東地區漲幅有限。其次,港口庫存分兩種,一種是企業廠庫,一種是可流通庫存。沿海甲醇下游企業大多沒有配套生產甲醇設施,所以企業一般會囤積一定甲醇庫存以保證生產。近期甲醇處于相對低位,大量企業囤積庫存,導致庫存數據較高。據統計,真正市場上可流通的,對期貨市場有影響的庫存其實并不高,大約在27萬噸,而且其中華南地區占了11萬噸,期貨基準地華東市場僅16萬噸,相比往年多得很有限。

  總結

  在去年大跌后,甲醇市場一直在醞釀一波反彈,從供需看現在都是很好的機會。雖然港口庫存壓制價格上漲,但依據我們的分析雖然庫存較大,但最重要的可流通庫存增加并不明顯。現在的高庫存更多是下游低價備貨及南京惠生新裝置提前備料的結果。我們對甲醇后期還是以看漲為主。